[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА] Коллеги,
давайте рассмотрим комбинированную стратегию.
Суть комбинированной стратегии заключается в том,
чтобы на начальный момент сформировать так называемый эффективный портфель.
В качестве критерия эффективности берется доходность на единицу риска.
И оптимальным будет считаться тот портфель,
где на единицу риска получается максимум доходности.
Вот на данном слайде по оси абсцисс показан риск, по оси ординат — доходность.
Вот эти вот кружочки нам показывают соотношение риска
и доходности по определенному набору акций, которые входят в данный портфель.
И вот оптимальным считается тот портфель,
где доходность на единицу риска получается максимальной.
Вот эта точка на данном слайде она обведена вот таким вот красным
кружочком — это есть не что иное, как касательная,
проведенная вот к эффективной границе данного портфеля.
Для расчетов брались следующие параметры: значит,
мы взяли период с 2004 года по 2014 год (то есть это
10-летний отрезок) и тестировали две стратегии: стратегия buy and
hold (то есть «купил и держу», это такая пассивная стратегия), и
стратегия такая активного инвестирования, но термин «активная» — это не...
пересмотр портфеля не каждый день, а раз в год.
Пересматривался состав портфеля и менялась структура этого портфеля.
И тестирование проводилось на российском рынке.
На российском рынке мы брали компании, которые входят в расчет индекса Московской
биржи, а на американском рынке мы брали в расчет акции,
которые входят в расчет индекса S&P 100.
Обратите внимание — это не S&P 500 (такой классический индекс).
500 компаний — получается слишком большая выборка,
слишком большой как бы вот объем вычислений приходится делать.
Мы взяли более узкий индекс, он тоже публикуется на американском рынке,
Standard & Poor's 100.
Какие результаты у нас получились?
Это вот по российскому рынку.
На данном слайде показана динамика изменения стоимости портфеля и индекса.
Это стратегия buy and hold.
На начальный момент был сформирован портфель по критерию «максимум
доходности на единицу риска», и этот портфель сформировали,
на момент его формирования он был оптимальным,
и этот портфель мы держим в течение всего периода времени.
Что мы видим?
На начальном отрезке, это вот 2004—2005 года,
этот портфель действительно обгонял, и обгонял индекс достаточно существенно.
А затем, видимо, изменились условия на рынке, а портфель он у нас как был,
он так и остался, не пересматривался, и поэтому с
течением времени стоимость портфеля
менялась в худшую сторону по сравнению с индексом.
Итог: если за этот период индекс Московской
биржи вырос на 157 %, то портфель вырос только на 17.
Потом мы тестировали вторую стратегию — стратегию такого ежегодного пересмотра
портфеля по тому же самому критерию «максимум доходности на единицу риска».
Что мы вот имеем на данном графике?
Красным цветом показана динамика индекса,
синим цветом — динамика изменения стоимости нашего портфеля.
И мы видим, что раз в год портфель пересматривался.
В него включались новые акции, которые дают максимум доходности на единицу риска.
Те, которые не отвечают этому критерию, из портфеля исключались.
И вот за счет этого идет ежегодная актуализация портфеля,
исходя из текущих рыночных условий.
И на начальном этапе результат был очень хороший, потом наступил кризис, и, видимо,
вот в условиях кризиса какой бы портфель мы ни формировали, все-таки потери будут.
Есть вот это понятие систематического рыночного риска, где уберечься невозможно.
В целом, если посмотреть на этот 10-летний отрезок,
то стратегия вот ежегодной ребалансировки
портфеля и его пересмотра, конечно, дает существенный эффект.
И если индекс у нас вырос на 157 %,
то портфель вырос более чем на 500 %.
Это относительно российского рынка.
По американскому рынку если мы с вами посмотрим,
то здесь ситуация примерно та же: был сформирован оптимальный портфель.
На начальный период времени касательная к эффективной границе портфеля.
И, исходя из этого, сформировался портфель,
где мы получили максимальную доходность на единицу риска.
И тоже с этим портфелем тестировались две стратегии: стратегия buy and
hold и стратегия ежегодного переформатирования портфеля.
Результаты: значит, если взять стратегию buy and
hold, то первоначально сформированный вот такой вот эффективный
портфель он обгоняет индекс с изменением рыночной ситуации.
Видимо, при переформатировании портфеля у нас
возникает ситуация, когда на растущем рынке наш портфель снижался.
Видимо, в портфель попадают акции, которые подвержены каким-то
внутрикорпоративным событиям, внутриотраслевым событиям.
Но если посмотреть на длительном отрезке времени, то мы наблюдаем вот эту картину,
что индекс за данный период (я имею в виду индекс Standard & Poor's
100) вырос на 65 %, а стратегия buy and
hold дает доходность 120 %.
Если делать активное управление портфелем и переформатировать портфель каждый год,
то за данный 10-летний период результат получается более убедительный.
При росте индекса на 65 % портфель растет на 219.
То есть подводя итог сказанному: лучший вариант — когда инвестор
хотя бы раз в год или раз в квартал пересматривает свой портфель.
Это необходимо делать по одной простой причине, что первоначально сформированный
портфель он — ну извините меня за такое грубое слово — устаревает.
Рынок меняется, меняется экономическая ситуация,
а портфель у нас был сформирован исходя из каких-то прежних постулатов.
Поэтому вот пересмотр портфеля хотя бы раз в год позволяет
придерживаться стратегии buy and hold с минимальной
активностью — пересматривать портфель всего-навсего раз в год.
Для этого, конечно, нужно иметь некоторую программку и достаточно мощный компьютер,
который бы позволял вам производить большое число вычислений,
для того чтобы сформировать оптимальный портфель.
И на последующих слайдах показана структура портфеля по России,
это вот портфель на 2015 год по критерию «максимум доходности на единицу риска».
Показаны конкретные компании и их удельный вес, с которым они включаются в портфель.
Далее этот слайд нам характеризует отраслевую
структуру портфеля 2015 года.
То же самое — структура портфеля на 2015 год по американскому рынку.
Я на этих слайдах не останавливаюсь.
Вы их сами можете прочитать.
Они у вас будут в приложении.
И в заключение я бы хотел сказать следующее: что лучший
вариант — это когда вы сами управляете своими денежными средствами.
Может быть, это не хорошо звучит из уст профессора
Высшей школы экономики, который должен говорить о том, что рынок у нас работает,
и работает эффективно, и так далее, и так далее.
Значит, лучше всего, когда вы сами работаете на этом рынке,
сами принимаете решения и, соответственно,
вы не оплачиваете услуги различного рода финансовых посредников.
На этом мой курс заканчивается.
Я вам желаю удачно написать контрольные тесты и
переходить к изучению следующего курса.
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]