[ЗАСТАВКА] Итак,
инвестиционный проект.
На старте характеристики представляются очень просто — у вас есть начало и конец,
у вас есть срок жизни проекта, нужно что-то инвестировать, что-то приобрести,
чтобы стартовать, нужна, конечно же, бизнес-модель,
нужно учесть рисковую затею, стоимость — наш главный критерий, помните об этом.
Каким образом мы можем сформулировать подход к анализу и
связать его со стоимостью?
Стоимость, которая у нас оказывается главным критерием.
Давайте вернемся на несколько как бы шагов назад.
Представим себе инвестора, который в принципе размышляет,
куда можно вложить свой капитал.
С одной стороны, есть рынок капитала, рынок финансовых активов,
с другой стороны есть рынок реальных активов, это как раз тот рынок,
на котором инвестируют компании из реального сектора.
Как можно ответить на вопрос — куда вкладывать?
Это кажется странным.
Можно вкладывать и туда, и сюда.
Смотрите, какая штуковина.
У нас есть рынок капитала, рынок финансовых активов, который,
во-первых, с высоким уровнем ликвидности.
Там куча активов, они все торгуются.
Можно инвестировать, просто лежа на диване.
Вы можете отдать даже своему управляющему, эссет-менеджеру,
и сказать: «Хочу такой уровень риска.
Пожалуйста, обеспечь такую доходность».
Мы видим всегда стандартизированные активы.
У вас есть акции, облигации.
Они, конечно же, отличаются между собой, но они концептуально
одинаковы и не отличаются сильно друг от друга по сути.
Из-за всего этого ошибки в ценообразовании на финансовом рынке,
они меньше, чем на реальном.
Если охарактеризовать рынок капитала одним важным для нас предложением,
можно сказать — там максимальные возможности для копирования.
Чего?
Для копирования выгод и для копирования рисков.
Рынок капитала, или рынок финансовых активов,
— это не только поставщик информации.
Это место, где вы можете узнать, сколько стоить должен тот или иной актив.
Что же на рынке реальных активов?
Безусловно, там низкий уровень ликвидности, там есть уникальные активы,
это как раз ваши инвестиционные проекты.
Вы можете совершить больше ошибок точно так же, как и многие другие инвесторы,
которые продают и покупают эти активы на реальном секторе.
То есть это компании, которые взаимодействуют сами между собой.
То есть на этом рынке больше возможностей для ошибки в ценообразовании,
то есть ваша задача сводится к тому, чтобы искать эти ошибки.
Рынок финансовых активов мы представляем себе всегда рядом.
Вот он, вот он здесь,
вы можете инвестировать на нем всегда и без ограничений, нет никаких проблем,
чтобы купить портфель в соответствии со своими требованиями.
Мы покупаем и продаем на этом рынке по справедливой цене.
Мы предполагаем, что найти ошибочно оцененный актив на этом рынке сложно.
Это означает, вы получите справедливую доходность,
если купите актив по справедливой цене, то есть всегда,
всегда можно получить на рынке капитала справедливую доходность,
но искать несправедливой нельзя.
Больше вы получить не можете.
Что же дает рынок реальных активов?
Он дает больше возможностей для ошибок.
Вы можете найти актив, который стоить должен просто дороже.
И мы будем искать именно такие активы.
Что в итоге вы получите с точки зрения доходности?
Во-первых, справедливую доходность, что было доступно и на рынке капитала.
Плюс к этому — прибавка.
И эта прибавка как раз недоступна на рынке финансовых активов.
Давайте попробуем на примере посмотреть, как может выглядеть проект.
Представьте себе, то есть нам нужно разобраться,
как работает мозг нашего инвестора.
Представим себе, у вас есть проект, вы как-то оценили,
что все выгоды превращаются в денежные потоки,
в будущем у вас все просто — 200, 200 и 200.
Стоит сегодня 450, то есть, если вы инвестируете,
запустите проект, он будет, грубо говоря, три года работать,
выдавать вам по 200 условных единиц денежного потока.
Как узнать, эффективен ли?
Теперь у нас есть рядом с вами рынок капитала, рынок финансовых активов.
На рынке капитала вы можете получить те же самые денежные потоки,
выгоды 200, 200, 200 в нашем случае.
Причем такого же уровня риска.
Но, смотрите, вы же помните,
что на финансовом рынке у вас есть справедливая цена.
Там нет ошибки, 550 — это то, сколько стоит этот
денежный поток такого-то уровня риска сейчас на финансовом рынке.
Как же сделать правильный выбор?
Здесь нет никакого секрета.
Правильный выбор даст вам прибавку в 100.
Конкретная цифра значения не имеет,
то есть вы можете купить одно и то же за 450 и за 550.
Важно помнить, что цены на финансовом рынке справедливые, там нет ошибок.
Каков же ваш выбор?
Естественно, вы будете выбирать реальный рынок,
потому что там просто дешевле.
То есть дешевле, чем должно быть.
При этом 550 вы считаете справедливой величиной.
Что же должно произойти, если вы приобрели за 450 то, что должно стоить 550?
В вашем кармане осталось на 100 больше, или, если это перефразировать,
можно сказать, ваше благосостояние выросло на 100 условных единиц.
Выбрав проект за 450, компания должна увеличиться в стоимости на 100.
У вас может возникнуть вопрос: «Что же это мне нужно все как бы в голове держать,
когда я рассуждаю об инвестиционном проекте у себя в компании?» Но,
даже если вы не будете задумываться и будете использовать критерии,
стандартные критерии, вы все равно будете использовать ровно тот механизм в голове,
который мы только что проговорили.
Это не значит, что вы будете идти всегда на финансовый рынок.
Это значит, что вы будете представлять себе, что пошли на финансовый рынок.
Так работает мозг инвестора.
Вы выбираете за 450 то, что стоит 550.
Логично.
Возникает вопрос: «Как же мне нужно это все держать в голове,
когда речь идет на самом деле об инвестиционном проекте в компании
реального сектора, причем здесь финансовый рынок?»
Финансовый рынок будет поставлять вам информацию о справедливой стоимости.
Это то, с чем вам нужно будет сравнить.
Это как раз те 550, которые вы должны вытащить
с финансового рынка как информацию о справедливой величине.
[ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]