[МУЗЫКА] [МУЗЫКА]
В этой лекции мы поговорим о том, как формируется ставка по кредитам и обсудим,
какие именно компоненты учитываются в процессе ценообразования.
На концептуальном уровне ценообразование кредитных продуктов не отличается от
ценообразования любых других продуктов на рынке.
Цена равняется сумме себестоимости и маржи.
В случае с кредитами, конечно, самое интересное — это компоненты себестоимости.
Во-первых, чтобы выдать деньги в долг, их нужно сначала привлечь.
как мы знаем, бесплатных денег не бывает.
Соответственно, первый компонент себестоимости кредита — это стоимость
фондирования.
Во-вторых, выдача кредитов всегда предполагает принятие рисков,
и ставка кредита должна их покрывать.
В противном случае бизнес не будет прибыльным.
И, наконец, в-третьих, существуют определенные операционные издержки,
связанные с выдачей кредитов.
Это зарплата сотрудников кредитующих подразделений, аренда офисов и так далее.
Ставка кредита должна покрывать и эти издержки тоже,
в противном случае бизнес не будет устойчивым.
Давайте разберемся с каждым из этих компонентов по отдельности.
Банки, особенно крупные,
являются сложными организациями с многочисленными подразделениями.
Зачастую эти подразделения имеют разные конфликты
интересов по самым разным вопросам.
Одним из таких вопросов является, конечно же, стоимость денег.
Кредитующие подразделения, естественно, заинтересованы считать,
что деньги стоят дешево, тогда кредиты, которые они выдают — результаты их работы,
— будут казаться более выгодными.
Подразделения, осуществляющие привлечение займов, имеют противоположные стимулы.
Поэтому ни первым, ни вторым нельзя доверять функцию определения стоимости
денег, и эту функцию берет на себя банковское казначейство.
Казначейство выполняет функцию внутреннего банка — оно покупает деньги у
бизнес-подразделений, привлекающих депозиты,
и продает деньги бизнес-подразделениям, которые выдают кредиты.
При этом внутренний банк обладает самостоятельным доступом к
финансовым рынкам.
Он может привлекать и размещать средства на межбанковском рынке,
а также выпускать и покупать ценные бумаги.
Стоимость денег различается для разных срочностей,
поэтому внутренний банк устанавливает так называемые единые трансфертные
ставки — ЕТС, то есть стоимость денег для разных срочностей.
Каким образом внутренний банк делает это?
Во-первых, естественной отправной точкой для определения ETC является
стоимость денег, по которой сам внутренний банк может их занять на финансовых рынках.
Эта стоимость определяется, исходя из вида безрисковой кривой процентных ставок в
экономике, а также уровня риска самого банка.
Понятно, что менее надежному банку будут занимать в долг под большую ставку,
чем более надежному.
Во-вторых, внутренний банк может корректировать ЕТС для цели управления
рисков ликвидности и процентным риском.
Например, если казначейство хочет ограничить величину процентного
риска банковского портфеля,
то она может искусственно сделать кривую ЕТС более крутой, для того чтобы
сократить стимулы кредитующих подразделений выдавать длинные кредиты.
На этой неделе мы обсудили, что потери от кредитного риска определяются не
только вероятностью дефолта PD,
но также уровнем потерь при дефолте LGD и сумме под риском EAD.
Таким образом, ставки по кредиту должны покрывать ожидаемые убытки по этому
кредиту, равняющиеся произведению этих трех параметров.
Однако это еще не все: мы знаем,
что регулятор требует держать определенное количество капитала для покрытия
неожиданных убытков — unexpected loss (UL) — для всех элементов кредитного портфеля.
Следовательно, каждый кредит в какой-то мере фондируется из капитала,
а не только из депозитов.
Таким образом, ставка должна покрывать еще и компоненту привлечения капитала для
покрытия неожиданных убытков.
Эта компонента определяется как произведение капитала,
необходимого для покрытия данного кредита на стоимость капитала за вычетом ЕТС.
Доля капитала, потребляемого кредитом — это вопрос внутренней договоренности
подразделений банка.
Существуют разные подходы к расчету аллокаций капитала по кредитному риску.
Это большая и сложная тема,
которая покрывается в курсах по банковскому риск-менеджменту.
В целом чем больше риска несет кредит сам по себе,
то есть чем выше у него EL, и чем меньше эффект диверсификации,
тем больше должна быть величина капитала для покрытия неожиданных потерь.
Второй момент: стоимость капитала также рассчитывается внутри банка,
обычно с использованием одного из стандартных подходов из
корпоративных финансов, например, с помощью модели SPM.
Исходя из теории корпоративных финансов,
стоимость капитала банка должна быть выше, чем стоимость его заимствований, так как в
противном случае у него не было бы никаких стимулов привлекать заимствования.
В формуле для UL из стоимости капитала вычитается ЕТС.
Это сделано для того, чтобы посчитать надбавку относительно фондирования по ЕТС
для доли, фондируемой из капитала.
Наконец, последняя компонента — это операционные расходы.
Сложность с расчетом этой компоненты состоит в том, что лишь малая доля
операционных издержек может быть напрямую отнесена к отдельным кредитам.
Например, расходы на юридический консалтинг для заключения уникальной
сделки проектного финансирования — вот они могут быть привязаны к этому конкретно
кредиту.
Большинство издержек регистрируется на уровне бизнес-подразделений — например,
это зарплата сотрудников фронт-офиса, это аренда офиса, это программное обеспечение
для ведения базы данных отношений с клиентами и так далее и тому подобное.
Эти издержки дальше аллоцируются на отдельные кредиты на основе внутренних
договоренностей в банк.
Издержки, связанные с работой поддерживающих инфраструктурных
подразделений, например подразделений рисков, финансов и казначейства — они
сначала аллоцируются на бизнес-подразделения, а уже потом на
отдельные кредиты, точно так же, как и издержки самих этих бизнес-подразделений.
Как мы обсуждали на прошлой неделе,
основным источником операционных расходов является филиальная сеть.
Соответственно, чем больше выдача кредитов связана с работой филиальной сети,
тем больше аллоцируется издержек на эти кредиты.
Подведем итог.
Вывод номер 1: ставка по кредитам формируется как сумма ЕТС,
издержек на покрытие кредитного риска, операционных издержек и требуемой маржи.
Вывод номер 2: единые трансфертные ставки (ЕТС) отражают внутреннюю стоимость
денег в банке, по которой внутренний банк покупает деньги у привлекающих
бизнес-подразделений и продает деньги кредитующим бизнес-подразделениям.
ЕТС устанавливается внутренним банком,
исходя из справедливой стоимости привлечения средств на финансовых рынков,
а также из соображения управления ликвидностью.
Вывод номер три: ставка по кредитам должна покрывать два вида издержек,
связанных с кредитным риском.
Это издержки ожидаемых потерь по кредиту и издежки привлечения капитала для покрытия
неожиданных потерь.
[МУЗЫКА]
[МУЗЫКА]
Илья Алексеевич АндросовСFA
Ольга Николаевна Щербаковак.э.н., MRICS
